上证交易所企业债收益率长期大幅高于国债收益率

　　数据来源：上海证券基金评价研究中心，Wind 数据时间：2005年1月4日~2012年8月3日 注：企业债属于信用债，国债属于利率债 （张洁/制图）

　　浙商聚盈信用债债券型证券投资基金（简称“浙商聚盈信用债”）是浙商基金管理公司推出的第4只基金产品，也是该公司首只固定收益类产品。作为公司产品线布局中重要的一环，该基金发行于股票市场持续震荡之际，专注于投资信用债，力图在科学分析与有效管理信用风险的基础上，通过适度承担信用风险获取超额收益。

　　经济环境、通胀形势

　　和政策背景利于债券市场

　　当前全球经济疲软，根据国际货币基金组织在近日发布的《世界经济展望》更新报告中，将今明两年的全球经济增长率分别下调为3.5%和3.9%。报告指出，2012年下半年的大部分时期，发达经济体和主要新兴市场经济体的经济增长都将较为疲软。各新兴市场经济体的增长势头在二季度普遍有所放慢，特别是巴西、中国和印度。经济的持续疲软使得投资者风险偏好降低，资金正在从高风险资产转向更为安全的债券资产。

　　从通胀形势来看，根据统计局数据，2012年以来我国居民消费价格指数（CPI）同比增幅持续回落，6月份CPI甚至创29个月以来的最低点，7月份食品整体价格仍然平稳，同时在翘尾因素的影响下，CPI有望继续回落，通胀压力明显缓解。通胀持续下行不仅有效提高债券投资的实际收益率，也为政策放松提供了良好的施展环境。

　　国内稳增长的政策也正在逐步推进，整体来看形势正在朝着有利的一面前进：一方面，目前正处于降息周期，降息有效降低企业融资压力，同时也带动基准利率下行，对债券价格形成明显利好；另一方面，政策效果的逐步显现将有效改善企业盈利状况，债券偿付压力降低，有利于信用债利差缩小，对信用债价格形成利好。整体来看，浙商聚盈信用债面临着良好的投资环境和建仓良机。

　　权益投资渠道不畅

　　债券市场迎合避险需求

　　经济的不振和复杂的国际国内经济形势使得权益投资渠道不畅，债券市场迎合了市场资金的避险需求。具体来看，受全球经济持续疲软的冲击和国内通胀不断抬升的影响，目前小微企业经营形势恶化，盈利空间被挤压殆尽；房地产市场正在遭受史上最严厉的调控，房地产投资渠道几近封闭，房地产价格过快上涨的势头也受到房地产调控政策的有效遏制；而在股票市场上，2011年以来股票资产的估值风险继续释放，“亏钱效应”背景下投资者避险需求大增。比较而言，债券市场收益稳定，成为了抵御市场系统性风险的主要手段。纯债基金专注投资于债券市场，可规避权益市场投资风险，获取债市收益，适合稳健型投资者。

　　从债券市场和股票市场的相互关系来看，在股票市场形势大好的环境中债券市场往往表现低迷，而在股票市场持续低迷的环境中债券市场则往往具有强势表现。股债跷跷板效应下，债券市场更蕴含超额盈利空间，投资于债券市场可以享受到与股票市场的互补效应。目前投资于纯债型基金，可以利用股债互补的优势，有效提升投资组合的投资效率，平稳度过当前经济形势较为不确定的时期。

　　浙商聚盈信用债基金合同约定，基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场的新股申购或增发新股，专注于债券市场，规避了股票资产对基金净值增长的扭曲，充分分享债券市场本身的收益，配置价值和配置意义突出。

　　主要投资信用债

　　提升盈利空间

　　根据浙商聚盈信用债基金招募说明书，债券等固定收益类资产占基金资产的比例不低于80%，其中信用债券的投资比例不低于固定收益类资产的80%，这表明基金将重点投资于信用债。从历史来看，信用债收益率往往高于一般债券。浙商聚盈信用债依靠专业的研究团队来规避信用债的信用风险，依靠基金投资的长期性来规避信用债因流动性带来的风险，从而提升基金收益。

　　从发展的角度来看，信用债市场发展迅速，以信用债中的主要品种企业债和公司债为例，Wind数据显示，2012年上半年我国合计发行公司债1036亿，而去年同期发行量仅为539亿，发行量同比增长幅度达92.36%；企业债发行量增长幅度更为惊人，2012年上半年合计发行企业债3138亿，较去年同期增长幅度高达119.82%。未来信用债市场更面临巨大的发展空间，主要投资信用债的浙商聚盈信用债面临广阔的投资空间。