股票分级

　　上周，经过前四天的低位反复震荡，在内外利好消息的带动下，周五沪深两市放量反弹，其中上证指数重返2100点，日涨幅达3.70%，周涨幅为 3.92%；深证成指亦大幅反弹，周五单日涨幅达5.08%，周涨幅为6.07%，投资者情绪稍有改善。风格上，大盘成长指数本周表现相对突出，价值指数表现一般。

　　在此环境下，21只股票分级的基础份额全部上涨，净值加权平均上涨5.36%。其中9只净值涨幅高达6%之上，18只净值涨幅位于5%之上，26只涨幅位于4%之上，仅有2只涨幅低于4%，整体表现显著好于同期开放式基金的表现，主要基于78.5%的股票分级基金均为指数基金，追涨能力较强；此外，也与跟踪指数主要为中大盘有关。具体到个基，涨幅最高的为跟踪中证内地资源指数的银华资源，净值上涨6.66%，；而最低的为金鹰500B，净值上涨1.7%。

　　在此环境下，本周股票型分级的A份额整体价格微幅震荡向上，折价率有所收窄，B份额价格止跌放量反弹，溢价大幅收窄。

　　图表1：股票分级A、B份额折溢价变动　　　　　图表2：股票分级A、B份额价格变动

数据来源：金牛理财网

    A份额：缩量上涨，折价小幅收窄

　　27只股票分级基金的上市A份额20涨2平5跌，除了银华金利外，价格平均微涨0.61%，内部分化较大。具体来看，本周价格涨幅位居第一的为瑞和小康，价格上涨4.84%，显著高于同期其他A份额的表现，主要因其收益分配机制特性所致，当前瑞和300的净值低于1，按其收益分配方式，A、B份额净值同涨同跌，本周受股市大幅反弹带动，其二级市场价格表现也相对突出。此外，受折价大幅收窄的推动，本周久兆稳健、工银500A、浙商稳健价格分别上涨3.2%、2.87%、2.58%，分列第二至四位，表现也较好。值得注意的是本周跌幅高达11.69%的银华金利，由于发生不定期折算，上市后首日大幅折价；此外，约定收益率也有所降低，因此价格跌幅凄惨。对于此类永续存续型的A份额，投资者应警惕上市首日折价预期引致的价格波动。

　　折价率方面：本周27只A份额7只呈现溢价，主要是具有到期期限的A份额，譬如中小板A、同庆800A、双力A、商品A、盛世A，溢价率在1%左右；而折价率最大的是信诚500A、浙商稳健、银华稳进、信诚300A、申万收益，虽相对上周有所收窄，但仍高达16%左右，主要由于这几只分级A份额无到期日。尤其是申万收益，该基金无下行折算点保护，折价率为27%，在同类中始终居于高位。不过后续市场如果持续反弹，基于其对应B份额溢价收窄所致的A份额折价收窄，后期价格上涨空间仍可期。

　　成交量方面：日均成交量为1624.27万股，相对上周减少了2000多万股，交易量显著降低，主要是因为折价炒作预期降低所致。成交最活跃的依次是银华金利、银华稳进、申万收益、双禧A、信诚500A，日均成交均高于1000多万股，合计高达近4亿股，在所有A份额中占比96.7%。而其他A份额日均成交量相对较低，7只位于1000万股至100万股之间，15只均低于100万股。整体上看，除了前5只流动性较好之外，其余交易成本均较高。

　　整体来看，本周A份额在折价收窄的推动下价格有所上涨，但涨幅因收益分配条款而异。

图表3：周度股票分级A份额涨幅前5与跌幅前5概况

数据来源：金牛理财网

    B份额：缩量大幅上涨，溢价显著收窄

　　在基础市场大幅反弹及高杠杆的推动下，28只股票分级基金的B份额企稳全线上涨，平均涨幅为10.3%，表现突出。其中，有12只涨幅高于10%，22只涨幅高于8%，最低涨幅为2%，亦表现较好。具体到个基，涨幅最高的为银华鑫利，本周价格上涨18.88%，相当于同期上证指数涨幅的4倍多，主要基于该基金折算后溢价从0大幅上升至同业均值所致。此外，跟踪中小盘、份额规模小的双力B、广发100B、中小板B涨幅也相对突出，主要基于盘子小，价格容易被推动的原因所致。整体上来看，本周跟踪成长指数，价格杠杆较高的B份额涨幅相对诱人，而基础份额为主动型、价格杠杆较低的B份额涨幅相对滞后。

　　溢价率方面：28只中6只处于折价状态，相对上周少一只，均有到期期限。另外22只均处于溢价状态，溢价率最高的5只仍为申万进取、银华锐进、信诚300B、广发100B、信诚500B，相对上周虽有大幅收窄，但仍位居高位。此外，本周溢价收窄幅度最大的为申万进取，从上周末240%降低到本周末的147%，主要基于其净值快速上涨所致，但对于其二级市场价格表现形成一定的抑制。

　　成交量方面：本周B份额日均成交4658.9亿股，相对上周减少一半，主要是由于上周银华鑫利折算冲击所致。成交最活跃的依次是银华锐进、银华鑫利、申万进取、瑞福进取、双禧B，日均成交量均高于1亿股，合计高达近2.3亿股，在所有B份额中占比88.2%。而其他B份额日均成交量相对较低，7只位于1000万股至100万股之间，15只均低于100万股。整体上看，除了前5只流动性较好之外，其余交易成本均较高，与A份额相类似。

　　整体而言，本周股票分级的B份额二级市场价格大幅上涨，溢价显著收窄，但成交量却减半，后续反弹的持续性仍有待验证。

图表4：周度股票分级B份额涨幅前5与跌幅前5概况

数据来源：金牛理财网

    投资策略：政策发力，适度关注B份额

　　上周五市场大幅反弹，主要受益于以下几点：一是欧洲央行宣布推出“直接货币交易”，提振市场信心；二是美国数据向好，推动欧美股市大涨；最根本的因素或是发改委基建投资的发力而引致的政策放松预期及市场对“十八大”维稳行情的憧憬，市场主导因素短期从严峻基本面快速转换为政策面，投资者情绪有所回升。因此，从短期来看，市场是否能持续反弹取决于系列政策利好能否持续及兑现，从中长期来看，能否演变成反转取决于政策累积效应是否能让基本面企稳。从当前严峻的经济面及当局的态度来看，政策放松的幅度及速度或可期。

　　因此，如果股市后期反弹持续，对于趋势把握能力较强的交易型投资者可重点关注周期、成长特性突出的、价格杠杆较高、流动性较好的B份额，譬如申万进取、银华锐进、商品B，以获取阶段反弹超额收益，值得注意的是此类份额对投资者交易能力要求较高，应避免高位建仓被套的风险。此外，对于A份额，可关注在股市反弹初期折价收窄所致的超额收益，同样应注意其交易成本，譬如申万收益、信诚300A、银华稳进。

图表5：股票分级B份额上周五单位净值及当前杠杆系数

   （来源：金牛理财网）