一般而言，分级基金存在折价套利、溢价套利以及T+0无风险套利等三种套利方式：

折价套利

以浙商沪深300指数分级基金为例，当二级市场出现折价的时候，即时套利过程中“利差出现”的时机。也就是说，当A份额的价格加上B份额的价格，比母份额的净值要少的时候：

投资者可以在T日（第一个交易日）于场内买入同等量的A份额（浙商稳健）B份额（浙商进取）；

T+1日，AB份额按1:1的比例合并成母基金（浙商沪深300指数分级基金）；

T+2日，母基金合并到账，按当日基金净值赎回。

溢价套利

以浙商沪深300指数分级基金为例，当二级市场出现溢价的时候，即时套利过程中“利差出现”的时机。也就是说，当A份额的价格加上B份额的价格，比母份额的净值要多的时候：

投资者可以在T日（第一个交易日）于场内申购母基金（浙商沪深300指数分级基金）；

T+1日，母基金份额到账确认申购成功；

T+2日，按1:1的比例将母基金分拆成A、B份额；

T+3日，分拆成功，将A份额、B份额按市场价格卖出。

浙商沪深300指数分级基金溢价套利

T日浙商沪深300指数分级基金（代码：166802）出现7.75%的日平均溢价（(A份额均价+B份额均价-2×母基金净值)/(2×母基金净值)=日平均溢价）；若投资者当日申购10,000,000份母基金，当日净值为1.064，成本为10,640,000元，加上手续费1000元，成本为10,641,000元。

T+2日，投资者将到账的10,000,000份母基金分拆成5000,000份A份额、5000,000份B份额。

T+3日，A、B份额成功分拆到帐，并将A份额B份额同时卖出，当日A份额净值为1.153元，B份额净值为1.022元，结算金额为1.153×5,000,000+1.022×5,000,000=10,875,000元，减去千分之一手续费佣金为10,875元，四舍五入后收益为223,125元，收益率为2.09%。

注：

（T日）母基金净值：1.064；A份额均价:1.253；B份额均价:1.030

（T+3日）母基金净值：1.064；A份额均价:1.153；B份额均价:1.022

T+0无风险套利

投资者若长期配置沪深300指数基金的话，那么可以通过沪深300指数分级基金的折溢价进行T+0无风险套利。这个过程可以通过建立底仓——套利——恢复底仓来实现。

浙商沪深300指数分级基金套利举例：投资者的底仓分别为1000份的基础份额、500份A份额和500份B份额，在分级基金出现溢价的当天，投资者同时将500份底仓的A、B份额在二级市场卖出，申购1000份基础份额，并将底仓的1000份基础份额进行拆分。如果出现折价，则进行反向操作。这样操作的结果是在维持底仓不变的同时，实现了T+0的套利。

从以上套利案例分析中，虽然市场的折溢价已经锁定了一定程度的风险，但依然还会存在市场大幅下调的系统性风险。好在浙商沪深300指数分级基金的投资目标，即沪深300指数可以支持投资者通过股指期货进行套期保值，锁定市场大幅下调的系统性风险。让我们的分级基金套利投资更加无忧。如何通过股指期货进行套期保值？投资分级基金需要注意其他哪些问题？请各位投资者继续参考《分级基金套利指南（三）》。