国内方面，5月制造业PMI为50.4%，创年内新低，发改委地方项目审批加速，产业刺激政策出台和降息的呼声再起，基建和房地产调控出现结构性放松信号。政策放松预期对A股形成强有力的支撑，5月最后一周A股表现明显好于外围市场。涨幅居前的板块为券商、信息设备、食品饮料，表现相对较差的板块为石油化工、铁路运输和银行。

国际方面，希腊可能退出欧元区引发的恐慌情绪已蔓延至西班牙、意大利，欧债危机有进一步深化的迹象，欧元区可能出现重大解体的言论再度出现。雪上加霜的是美国5月就业数据出现明显恶化迹象。5月最后一周，欧美股市以及石油、农产品等国际大宗商品期货继续暴跌，而避险情绪继续推高美元和美债。美国经济近期出现的波折提升了投资者对美联储推出QE3“放水救市”的期望值，国际黄金期货价格反而大幅上涨。

我们认为，目前相对宽松的流动性以及市场对政策进一步放松的预期，将为A股提供强有力的支撑。但如果政府不出台明显的刺激政策，A股向上的空间不会太大。5月CPI数据是一个风向标，它将为政府继续调控或进一步放松提供舆论基础。